114.28元的“门票”，2亿散户的围城个人配资，这股市到底在折腾谁？
摩尔线程114.28元的发行价尘埃落定，2025年11月24日这把申购锣一敲，直接把年内最贵新股的帽子扣得死死的。要说这公司，确实有点东西，顶着“国产GPU第一股”的光环，创始人是英伟达前高管，研发砸了四五十个亿，专利攥了小一千项。可咱们得掰开揉碎了看，这么一家成立刚五年、三年零九个月亏了将近60个亿、市场份额连1%都还没爬上去的企业，一级市场的机构们硬是把发行价定到了114.28元。市销率122.51倍是个什么概念？相当于你提前把这家公司七八年以后的收入在今天一把付清了，还得祈祷它别掉队。
这就好比巷子口新开了家包子铺，面还在缸里没发呢，大师傅倒是从狗不理出来的，铺子的估值已经把未来十年卖掉的包子全折现了。你说这包子能不贵吗？可气的是，你嫌贵不买，门口排队的黄牛能把价推到688元，上市当天盘中暴涨500%，总市值愣是干到了3000多亿。然后呢？然后喧嚣退去，谁在站岗，谁在数钱，明眼人都看得清清楚楚。
咱们这市场现在有5462家上市公司，比年初又多了快一百家。这里头有多少家企业，每股的实际成本就是个块儿八毛的，可发行价少则百元，多则三五百。你说这是企业本身值这个价，还是包装上市这门生意太暴利？更离谱的是上市之后那顿爆炒。摩尔线程前脚刚创下年内最贵新股纪录，后脚沐曦股份就拍马赶到，104.66元发行，上市当天收盘冲到829块9，中一签账面浮盈36万，直接把A股新股赚钱纪录给踩碎了。
炒作的逻辑有时候荒唐到让你哭笑不得。早些年炒“龙字辈”，今年连生肖概念、数字谐音、地名玄学都能被资金怼上天。股价翻几倍的公司，你打开财务报表，营收没涨、研发没增、产品在市场上甚至都听不见响。这哪是价值发现？这就是一群游资在前面点火，量化在中段加速，散户红着眼往里冲，最后火灭了，留下一地炮灰。监管部门看得也清楚，数据摆在那儿——截至2025年6月，A股投资者总数已突破2.4亿户，个人投资者占了99.76%。这么庞大的散户底盘，撑起了全世界最活跃的交易场所，也成了那场零和游戏里最厚的那层垫脚石。
有人管这叫“稀缺性溢价”，说硬科技企业就该给高估值。行，这话有几分道理，半导体自主可控是国之大者，企业烧钱搞研发也确实需要资本输血。可问题是，溢价该溢到什么程度？亏损企业的定价是不是该有个谱？上市后那股不管不顾的疯劲儿，到底是价值认同还是筹码博弈？咱们心里都有杆秤。但凡看过几份招股书的人都明白，相当一部分高价发行的公司，上市前突击入股的机构、上市后高位离场的股东，账算得比谁都精。他们是来投资的吗？不，他们是来退出的。
这种生态下面，2亿散户还有没有获得感？数据说了不算，账户说了算。很多人这一年下来打开软件就是绿油油一片，指数看着没崩，个股腰斩的比比皆是。更憋屈的是，你不打新吧，眼看着别人中签暴富；你打新吧，中签像中彩票，中完了还得提心吊胆，怕一开盘就是巅峰。至于那些追高进去的，有几个能活着出来？非理性炒作就像海滩上的沙堡，潮水来了，什么都没了。
当然，话说回来，这锅也不能全甩给制度或者机构。资本市场本来就是人性放大器，贪婪和恐惧在这里被十倍百倍地放出来。总有人幻想一夜暴富，总觉得击鼓传花的最后一棒不会落在自己手里。可现实是，当你听见街口卖茶叶蛋的大妈都在讨论芯片自主可控、GPU国产替代的时候，这鼓声其实已经快停了。
好在事情也在起变化。2025年以来，监管对于非理性炒作的治理明显加了码，从交易所问询到异常交易账户限制，再到各种风险提示弹窗，那种明目张胆的“玄学炒股”收敛了不少。更重要的是，越来越多的人开始意识到，这市场如果永远只讲故事、不问业绩，那故事迟早会讲不下去。5462家上市公司，不是5462个筹码，它们背后是真实的厂房、设备、研发人员和上下游产业链。资金如果都跑去追捧虚幻的概念，那些老老实实搞技术的公司反而融不到钱，那才真是本末倒置。
回过头再看摩尔线程，114.28元的发行价贵不贵？单看财务数据，确实不便宜。但这家企业能不能跑出来，不仅取决于张建中和他的团队，也取决于我们愿意给真搞技术的公司多大的耐心。产业突围不是请客吃饭，需要真金白银地往里砸，也需要时间沉淀。如果市场能少一点上市即巅峰的浮躁，少一点机构定价、散户买单的套路，让优质企业真正在交易中找到合理估值，那这一天114.28元的申购，或许会是另一段故事的起点。
怕就怕，故事讲完，热闹散场，剩下的还是那2亿多散户，对着屏幕上一根根下杀的阴线，问自己一句：这钱，到底让谁挣去了？
资料参考： 南方财经网、央广网、人民网财经、新华财经、新华报业网、中国上市公司协会2025年11月统计数据个人配资
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